新零售投资背后的逻辑，新零售投资分析

　　最新消息，马云提出新零售这个概念已经有一年的时间了，很多人会站在不同的角度讨论新零售，那么下面我们就站在投资人的立场，来简单分析一下新零售背后的投资逻辑。

　　在投资领域，人们喜欢用热钱(Hot Money)来形容那些为追求高回报而在市场上迅速流动的投机性资金。一般情况下，房地产、股票、货币、贵金属以及农产品都是热钱炒作的常见题材。而在一些风口产业，蜂拥而至的各路资本中，亦不乏投机性资金的“谍影重重”——比如，当前炙手可热的“新零售”。

　　在“新零售”号角的鼓舞之下，越来越多的资本注入实体零售业。前两年的风口是“O2O”，2015年前后共有500亿热钱烧在了这一领域。而现在，它们又重整旗鼓，瞄向了此前并不被看好的实体店。

　　新零售的投资逻辑

　　最后，基于以上这些分析，对于投资人(尤其是早期投资人)来说，我觉得有两个投资机会存在：

　　1)投中有线上线下协同效应的，有服务和产品结合点的，能够快速通过单点做出口碑和品牌的商家和团队。(虽然还是很难，但假设能部分满足这些，之后就可以交给 PE 来投资扩张了)

　　2)能够在线下零售生态链条中进行赋能的，比如类 ERP 系统等。

　　反映在微观层面，那就是融资、并购案例的不断发生。根据《第三只眼看零售》不完全统计，2016、2017两年发生在零售连锁领域的融资、并购案例共计超过100起，涉及金额超过100亿。笔者认为，这是一个非常保守的数字。事实上仅阿里一家，它在去年一年围绕“新零售”开展的投资额已经达到500亿元。大规模资本的进入，使得零售业格局发生深刻变化：

　　首先，大型零售企业或者有望挤入头部市场的创业型零售企业借助资本玩命扩张，它们的策略是以金钱换取时间和市场份额。

　　比如，永辉集团董事长张轩松就曾表示，超级物种明年要开出100家，并且要开到美国去;再以最近火热的猩便利为例，这家创立只有数月时间的独角兽企业，不久前获得3.8亿元A1轮融资，其无人货架可触达的网点数已经超过10000家。这两家企业高速扩张背后的推手便是资本。

　　其次，中小型零售企业心态生变，与资本融合几乎成为共识。不久前生鲜传奇完成2亿元融资。

　　这家凭借30家门店数获得10亿元估值的生鲜折扣店给同行产生极大刺激。中国人有个奇妙的心态：乞丐不会嫉妒百万富翁，但会嫉妒比自己混得好的乞丐。因此，当看到跟自己具有可比性、近在身边企业获得资本高度认可，其内心波澜可想而知。“我们对标的企业就是生鲜传奇，2018年要突破200家”。杭州一位生鲜社区店经营者告诉《第三只眼看零售》。

　　因此，在资本促动下，阿里这样的布局者、瞄准“新零售”概念的投资者以及内心动摇、纠结的实体店经营者，三种角色共同绘制了一幅当前零售业的浮世绘。银河系创投合伙人蔡景钟表示，并非仅仅零售业是这种状态，可以说中国目前任何行业、任何产业都是这个样子，它们还原了当前中国经济社会最真实的面貌。

　　全民PE：投了1200万，他把自己从LP投成了企业主

　　1961年出生的张忠义正式开启了他的“北漂”生活，他在北京东二环银河SOHO附近租了一套房，距离公司走路不超过十分钟。“北京现在正在取缔群租房和隔断房，还好我的住处是通过正规渠道租来的，我不在被清除群体之内”。张忠义开玩笑称。

　　作为一名成功的企业家，张忠义已经在上海安家。按照他这个年龄和所积累的财富，应该到了财务自由、享受生活的阶段，只不过，一年前的一次投资让他不得不抛弃上海稳定的生活，重新回到北京打拼。

　　张忠义此前从事高端家居品的外贸生意。通过多年经营，他创办的企业年销售额超过三亿元，净利率超过12%，挤入家居品出口领域的第一阵营。当年2008年那段时间，在美国金融危机、人民币升值、国内四万亿项目引发通货膨胀以及人工成本上涨“三座大山”的重压之下，张忠义的外贸事业一度进入低迷。

　　“于是我们考虑到转型，当时透过中美家居产业的对比，已经可以预见到中国家居产业的巨大发展空间。出口转内销是当时的主流做法。我们尝试在淘宝开设网店销售自己的外贸商品，但由于不懂零售和互联网经验不足，赔了几十万之后最终不了了之”。张忠义告诉《第三只眼看零售》。

　　但是作为一名有眼光的投资者，张忠义并没有将自己积累的财富投在二级股票上面，而是作为LP(有限合伙人)参与了一些优质私募股权投资。“我是把自己生活之余的钱投在了优秀私募上面，在中国双创背景下，这群私募基金管理人是最有眼光的人”。张忠义表示。

　　两年前，张忠义作为LP投了峰瑞资本，峰瑞资本创始人李丰是中国消费升级非常成功的投资人。随后通过峰瑞资本副总裁黄海的牵线加入了一个叫做“好物APP”的家居新零售创业项目。

　　“我是做家居用品生意的，当你把中国市场当做全球市场的一部分来看，你会发现它在高端家居用品方面具有极大的市场空间。经常有朋友来参观我们外贸商品的样板间，发现大部分商品在国内买不到，样式漂亮、品质优良，价格也很便宜。这个时候，’好物’这个项目进入我的视野，它是采用线上线下融合的新零售模式来打造终端渠道。”张忠义表示，“’好物’是由四个斯坦福毕业的海归所创办，峰瑞资本是它的天使投资人”。

　　据张忠义介绍，他先后在“好物”项目共投资1200万，到目前为止，他自持股权再加上所代持的股权激励池合计超过50%，张忠义成为真正意义上的大股东。与此同时，张忠义的身份由原来的联合创始人成为了企业CEO。

　　“之前我是主管供应链的联合创始人，但后来董事会认为我懂供应链和产品开发，便推举我成为CEO。投资并直接参与好物的创业是我离开家人从上海来北京北漂打拼的主要原因。我自己心思完全放在了’好物’项目上面，原来的家居出囗公司业交给了合伙人来打理”。张忠义告诉《第三只眼看零售》。

　　某知名投资人曾经说过，失败的投资人往往会把自己从LP投成企业主(投着投着被套进去)。现在看来，张忠义是一位真正意义上从LP自愿投成企业主的投资人。不过，总体而言他还算幸运的。好物在他带领下正在快速健康成长。

　　“‘好物’项目预计明年开始月度盈利，开出第一家线下旗舰店。我们正在做融资计划，初步估值为1.5亿元”，张忠义表示。如果1.5亿的估值能够被资本认可，那么张忠义先前投入1200万至少翻了好几番。

　　张忠义的案例只是近年来各路资本在“新零售”号召之下进入零售领域的一个缩影。在其背后，是我国“全民PE”的兴起中，传统产业互联网化，深度参与消费升级的一个侧面。

　　基金业协会数据显示，截至2017年1月底，私募的管理规模达到10.98万亿元。而在其中，股权私募贡献了主要力量，最新实缴规模数据显示，股权私募规模达到4.77万亿元，是证券私募的1.71倍，占总规模的一半以上。而这些数量庞大的基金，有一部分便通过“新零售”进入实体店。

　　资本凶猛，未来零售业呈现三大格局

　　如果说张忠义这样通过私募股权基金进入零售业的资本对行业影响是“润物细无声”的话，那么阿里这样的资本大鳄并购大型零售企业给业界带来的震撼则是具有风向标意义的。

　　不久前，阿里巴巴集团宣布以224亿港币(约190.2亿元)收购高鑫零售36.16%的股份。消息一出，震惊业内。尽管在此之前，阿里相继并购银泰、苏宁、三江购物、新华都等若干实体零售企业，但从来没有哪家企业如大润发这般具有风向标的意义。

　　大润发是业界公认的“大卖场之王”，如果连大润发都委身互联网资本了，那我们抵抗还有什么意义?《第三只眼看零售》认为，密集进入零售业的各路资本对中小零售企业家心态的影响非常巨大。

　　首先，与资本融合成为中小零售企业的普遍心态。

　　“此前很多零售企业家都想着基业长青，创个百年企业什么的，而在互联网+资本的格局之下，零售企业家心态回归现实，只有结合资本，才能带来安全感”，重庆果琳水果创始人秦洪伟表示，“我们也有融资的计划，不过目前体量较小，等发展到一定规模再说”。

　　其次，B2VC想法渐起，泡沫开始滋生。

　　大量资本涌入使得零售业这个靠实体店基本功吃饭的行业逐渐滋生出互联网那套专门瞄准投资人以圈钱的浮躁心态，也就说有人批评的B2VC模式。

　　笔者曾经遇到杭州一家社区生鲜店。其创始人号称它是“杭州市场最接近生鲜传奇的模式，并且要在2018年突破200家门店”。但实地考察过这家企业的一位零售高管表示，“看了两家店，有一家店是关闭的。另外，它在选址、选品、用人方便都存在问题”。

　　“新零售”的口号喊了一年多，到目前为止，我们不得不承认的是，资本在零售业格局中将扮演越来越重要的角色，除了上述影响中小零售企业心态之外，在资本促动下，《第三只眼看零售》认为零售业将呈现如下格局：

　　1、寡头崛起。实体零售业此前从未出现过寡头时代，此前我们的判断是未来大卖场很有可能出现“永辉-大润发”并存的双寡头局面。但当时缺少了对资本和互联网因素的考量。如果我们重新来思考，在互联网+资本的格局下，零售业会进入寡头或者多寡头的时代。它们有可能是盒马鲜生、超级物种亦或是新进市场的某个黑马，但最终会像滴滴与快的、携程与去哪儿、美团与点评那样的方式进行合并。

　　2、泡沫破灭，哀鸿遍野。大量“热钱”涌入自己并不熟悉的行业，再加上零售业比较复杂，其中的陷阱很难识别，一旦盈利模式无法形成或者后续资本无法跟进，泡沫便会破灭，到时候无论是资本亦或者被资本吹起来的伪商业模式都会哀鸿遍野。

　　3、从供应链到零售终端的大整合。中国流通渠道一直以来都是代理制的天下，而资本抑或大型零售商都在做的一个事情就是压缩中间环节，提升流通效率。而在资本和互联网技术的促进下，从供应链到零售终端的整合最终会超效率最佳的方向进行优化。

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