很难想像一家企业要将近半盈利交予经销商，但贵州茅台就是这样。


许多与我们交流的投资者都认为其分销渠道拿走了过多的利润。茅台现在正在解决这一问题，方法就是通过“新零售”模式来将一大部分销售转移至云商平台。我们认为这应该会在中长期内给公司带来实实在在的益处，包括改善定价能力，平滑盈利增速，因为在这种模式下供需更加匹配，并能带来新的收入机会。鉴于此，我们将目标估值倍数上调至25倍2021年预期市盈率，并重申我们对于公司持续调整业务模式以及再创价值的乐观看法。