告别谢文坚时代 上海家化如何走出业绩困境?

在平安集团参与改制整整5年后，11月25日，上海家化（600315.SH）一纸公告换帅，对这饱含争议的5年，做了一个阶段性总结。

只不过，现在的情况，似乎远不及当初平安集团所期。

2011年11月7日，上海平浦投资有限公司以51.09亿元成功竞购上海家化集团100%股权，成为实际控制人。前者为平安信托旗下平安创新资本全资子公司。作为上海国企改革的排头兵，以及险资控股实业资本的典型，平安系与家化的联姻，一开始就备受市场关注。

接下来却是长达3年的控制权之争，最后以原董事长葛文耀辞职、原家化主要管理层系数离开告一段落。这一系列的事件的恶化致使公司股价跌入低谷。从2013年8月葛文耀离职前最高点开始计算，到2014年7月形势终于企稳时，上海家化股价下跌了46%。

本想轻松的做笔股权投资，到期赚得股权增值收益，在采用低成本的保险资金收购上海家化的方案监管方否决后，平安信托采用了成本更高的资金，这对平安方造成了极大的成本和业绩考核压力。于是，平安信托陆续出售了家化集团所有的酒店、办公楼等物业和土地资产，以及上市公司投资的天江药业股权进行部分变现。

上海家化刚刚辞职的董事长谢文坚在2013年11月临危受命，执掌上海家化。此后，原葛文耀一手带出来的上海家化总经理王茁2014年被免职，原财务总监、董秘等高管纷纷离职。谢文坚身兼董事长和总经理两职，甚至还兼任过董秘一职。对此，2014年年初的业绩交流会上，一位机构投资者问谢文坚，同时担任董事长和总经理，对建立完善企业管理制度的看法，谢文坚回答道，上海家化刚刚制定五年战略和新的企业文化，两者兼任有利于企业发展。

2014年初，上海家化公布了五年战略，计划到2018年为止，实现销售规模120亿元，其中公司本身完成100亿，并购实现20亿元。家化集团和大股东表现得也是相当慷慨，公布了对谢文坚单独设计的股权激励方案，要求未来三年每年营业收入增速同比不低于16%、18%和20%。

然而，谢文坚强势的领导风格，却并未带领上海家化迎来新辉煌。2015年年报显示，撇除出售天江药业获得的一次性收益外，公司的扣非后净利润十年来首次出现负增长。今年以来，上海家化更是陷入了销售困境，即使还将花王代理收入计算在内，2016年起公司销售乏力，今年第一季度营收同比下滑了3.37%，第二、第三季度单季度同比下滑幅度进一步扩大，已经到了双位数的程度。

2016年最新的三季度报告透露出的信息更是让人失望，上海家化前三季度实现营收42.88亿元，扣非后归母净利润4.23亿元，同比下滑了44.33%。公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少80%到90%。以上年22.10亿元的净利润计算，此项业绩预告意味着今年全年公司净利润为4.4亿到2.1亿元，公司第四季度大概率出现单季度亏损状况。这或将是上海家化自上市以来最大规模的单季度亏损。

对业绩疲弱的原因，上海家化将之归因为宏观经济增速放缓及市场竞争加剧。从公司披露的产品分类收入看，化妆品品类收入下滑非常明显，今年上半年同比下降12.82%，占总营收的比重已经有去年年底的35.92%降到了不到30%。在化妆品项目里，佰草集是其中最重要的组成。

此外，从今年中报的应收账款数据看，该项数据相较去年同期仍有小幅上升。销售疲弱的情况下，上海家化应收账款周转天数达到了47.8天，相较去年同期38.6天的水平有了明显的上升。

面对上海家化的乱局，大股东平安集团尽力维持资本市场的信心，并且也给予了业务层面的支持。

2015年7月27日，在集团层面的运作下，平安人寿接手了上海家化的股权，平安人寿动用的资金达到84.4亿元之多。至此，市场始终担心的平安对上海家化的股权处置问题告一段落。2015年11月，平安人寿又拟以最多不超过83.58亿元的金额要约收购上海家化31%股权，要约价格为40元/股，较之前停牌价格溢价16%。今年11月9日，上海家化发布公告，平安人寿增持公司1%的股份。

此外，在今年4月公布2015年年报前后，上海家化还公布与平安集团关联交易的公告，平安集团拟于上海家化展开零售及团购等日常业务合作，其中关联交易金额从4500万元上升至8800万元人民币，同时对家化开放平安集团下属的互联网金融平台，帮助公司拓展销售渠道。

上海家化是平安参与国企改革的典型案例，在经历了最初的控制权之争后，平安集团用行动对市场表明了诚意，然而谢文坚掌管的三年中，上海家化逐步陷入业绩困境，从二级市场的市值表现看，离平安集团将家化构建成500亿市值上市公司的目标也越来越远。

眼下，上海家化董事会聘请快消品行业资深职业经理人张东方女士接替谢文坚，无疑是看中了张东方在维达国际（03331.HK）控股有限公司担任执行董事兼首席执行官的经历。未来，张东方能否带领上海家化走出困境，将是各方关注焦点。